5G驱动CCL,PCB升级不间断

2020-03-26 10:23:23

盛义科技(600183)

活动:盛艺科技于2020年3月24日发布2019年年报。

2019年:收入132.4亿元,净利润14.5亿元,毛利26.65%,净利润11.81%,≤19Q4:收入37.7亿元,净利润4.1亿元,毛利26.23%,净利润10.77%。

商业资讯:

  生产0.92亿㎡,销售0.93亿㎡,收入100亿元,毛利率24.76%;均价(元/㎡):2019年107.3、2018年112.4、19p为107,19p为107.6;毛利率:18p:18.56%,18p:21.67%,19p:22.96%,19p:26.32%。

PCB业务信息:

生产810000,销售780000,收入31亿元,平均价格3970元,毛利28.92%。净利率:2019年14.4%,2018年10.7%,19p15.0%,19p13.9%。公司方针:

CCL:9285万;FCCL:976万;多氯联苯:110万。

CCL:产品结构持续优化5g,盈利能力稳步提高。随着5G建设的逐步推进,电子产品的全面升级也是同步进行的,因此对其原材料CCL进行升级是必然的,这也将推动公司产品结构的升级,另一方面,公司自觉地促进优化。另一方面,与4G时代相比,对高频高速PCB和CCL的需求有了很大的提高,公司作为国内少数几家实现高频高速CCL稳定出货量的厂家之一,有望通过高频、高速重启从产品结构的变化中获益。2019年,该公司的单价保持稳定,但毛利率继续攀升。随着CCL业务产品结构的不断调整,我们认为CCL的毛利率在未来可能会继续提高,这将导致公司整体盈利能力的提高。

PCB:5G驱动了对PCB的新需求,而ASP继续改进。在基站、服务器、消费电子等领域,PCB的升级层出不穷,相应的版面要求和价值也在同步增长。例如,高频高速PCB、基站的电子化程度增加了对PCB的增量需求,消费电子对高阶HDI的需求增加。为了从5g的需求中获益,我们相信作为行业领先者之一的胜一电子将从基站升级到电子领域的升级红利中获益良多。2019年,由于统计口径的变化,实际装运数据略有调整。此外,与2018年相比,公司出货量略有下降,这是由于新产能的上升时期,以及由于产能拥堵而导致的高端产品,但我们也看到,根据口径的变化,2019年的PCB平均价格也达到了4000元/公斤左右(2018年约为2600元/公斤)。公司的PCB的ASP不断改进,我们也可以看到公司PCB业务的不断升级。

利润预测和投资建议:随着5G建设的开始和2019年5G建设的不断加快,我们认为随后的电子产业将迎来新一轮的升级改造。同时,在2019年和2020年,公司进行了技术改造,扩大了生产能力,我们认为公司今后将继续提高自身的规模。我们预计该公司的营业收入将达到162英镑。50185。00/22。90亿元,2020E/2021e/2022e,并回归到母亲的净利润19。24×2241/2。6580亿元。目前,对应的PE为32。5×27。9/23。6x,保持买入评级。

风险提示:5G进展不预期,下游需求不预期。